作 者丨林秋彤

编 辑丨方海平

岁末年头，东说念主民币在岸和离岸汇率摇荡加重，在岸汇率一度跌破7.3关隘。中银证券寰球首席经济学家管涛以为，近期东说念主民币汇率波动主淌若因为好意思元走强。2024年10月以来，跟着好意思联储货币宽松预期收缩和“特朗普交游”追忆，好意思元频翻新高。2025年起首，好意思元强势依旧，受此影响，非好意思货币大皆承压。

法则1月6日19:43，离岸东说念主民币对好意思元短线拉升，日内涨超300点，现报7.3258

管涛还指出，“特朗普交游”驱动的好意思元走强不一定具有可捏续性。异日好意思元走势并非线性、单边的，好意思联储计策也将在量度紧缩不及或紧缩过度的风险间反复扭捏，这将导致好意思元指数跟着市集豪情改造变化、双向波动。

民生银行首席经济学家温彬以为，2024年以来好意思元指数摇荡走升，主要非好意思货币大皆摇荡走弱。市集对好意思联储降息的预期反复诊治，令好意思元指数走势好事多磨，重迭特朗普交游，好意思元指数再度走强。好意思元指数好事多磨也带动东说念主民币汇率较大幅波动。上半年，在好意思元指数摇荡走强、中好意思利差走阔的情况下，东说念主民币汇率承受了较大的外部贬值压力。

不外，东说念主民币对好意思元的贬值幅度赫然小于好意思元指数高潮幅度。尽管从年头至11月末，东说念主民币对好意思元累计贬值近2%，但从CFETS东说念主民币汇率指数来看，本年以来反而累计高潮2.7%，标明东说念主民币对一篮子货币履行上是稳中有升。

一图看懂：东说念主民币对好意思元汇率贬值，有何影响？

图源/《21财料》

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央行、外汇局开释稳汇率信号

另一方面，中国东说念主民银行（下称央行）和国度外汇治理局在近期的系列会议中也开释出积极且明确的稳汇率信号。

央行货币计策委员会2024年第四季度例会指出，2024年以来宏不雅调控力度加大，系列计策为经济回升向好创造稳妥的货币金融环境。在此布景下，外汇市集供求基本平衡，平庸账户顺差分解，外汇储备弥散，东说念主民币汇率双向浮动、预期趋稳，在合理平衡水平上保捏基本分解。

下一阶段，将增强外汇市集韧性，分解市集预期，加强市集治理，刚烈对烦懑市集递次步履进行治理，刚烈正式变成单边一致性预期并自我杀青，刚烈注意汇率超调风险，保捏东说念主民币汇率在合理平衡水平上的基本分解。

记者梳剪发现，央行在2024年全年四次季度例会中均提到要“注意汇率超调风险，保捏东说念主民币汇率在合理平衡水平上的基本分解”。此外，四次会议均默示要正式变成单边一致性预期并自我强化、自我杀青。相较于前三季度，第四季度新增了“刚烈对烦懑市集递次步履进行治理”。

2025年央运用命会议指出， 2024年概括施策保捏了东说念主民币汇率的基本分解，2025年将不时保捏外汇储备老成策画。2025年寰球外汇治理使命会议也指出，新一年将加力鼓励外汇储备策画治理高质地发展，保险外汇储备金钱安全、流动和保值升值。同期，加力感触外汇市集基本分解，强化场所监测研判，加强外汇市集逆周期调动和预期治理，实施愈加积极有为的外汇治理计策，注意化解外部冲击风险。

管涛以为，保捏东说念主民币汇率在合理平衡水平上的基本分解，分解不就是固定。2024年12月以来，境内东说念主民币汇率交游价相对中间价以及境外东说念主民币汇率交游价相对境内东说念主民币汇率交游价的偏离渐渐走阔，知晓贬值压力和预期有所增强。保捏汇率活泼，对冲击作念出响应，属于浅薄的汇率波动，有助于实时开释市集压力、不竭汇率预期。面前，市集主体关于汇率波动的适当性和容忍度提升，外汇市集韧性增强，这是增多汇率弹性的底气场所。凭借前期积聚的丰富的汇率调控劝诫，关联部门有基础、有条款、有才略达成汇率维稳谈论。

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丰富器用助力2025汇市牢固开动

中金筹商在研报中指出，2025年，外汇市集的大标的将取决于利率和风险偏好这两大变量的变化，其中，好意思联储计策预期的变化或仍将是好意思元汇率变动的主要影响要素。好意思元可能面对先跌后涨，前低后高的走势。

2025年起首，新一轮降拒却易可能会带动好意思元较现存水平进一步下行。在中国经济牢固开动的基准情形下，国外要素或将在来岁不时主导东说念主民币汇率走向，主要包括特朗普政府的对华经贸计策和好意思联储降息预期影响下的中好意思利差变化。从全年的维度来看，早期东说念主民币仍有从低位回升的契机，因为特朗普的关税计策可能还莫得本质落地，且好意思联储仍在降息周期中。然而跟着技术的推移，关税的提升和好意思债收益率的反弹或再行对东说念主民币汇率带来贬值压力。

不外，央行稳汇率计策将对汇率预期有所支持。东说念主民币汇率预期在本年以来保捏了全体分解，这证实稳汇率计策在其中发扬了挫折作用。央行在本年屡次强调“刚烈注意汇率超调风险”，体现了关于汇率预期的护理。稳汇率计策在2025年仍不时发力，东说念主民币汇率的贬值空间相对有限。

温彬也指出，考究的经济基本面和丰富的治理器用足以保证汇率牢固开动。三季度货币计策推行诠释不时强调“刚烈注意汇率超调风险”和“正式变成单边一致性预期并自我杀青”，证实稳汇率已经是主要的计策护理点之一。鉴于我国汇率治理器用较为丰富，将足以保证东说念主民币汇率在合理平衡水平上的基本分解。概括来看，好意思元指数较大幅波动势必会带动东说念主民币汇率的双向波动，但考究的经济基本面，较为丰富的汇率治理器用，重迭比年来我国外汇市集韧性显赫增强，皆足以保证东说念主民币汇率在合理平衡水平上基本分解。

浙商银行在关连筹商中指出，特朗普政府追忆初期，固然关税和利差等预期主导的交游可能带来东说念主民币汇率贬值扰动，但市集资格过2018—2019的初次剧烈买卖摩擦后料更具遴荐准备。在关税压力进行阶段性减缓后，东说念主民币汇率空间将掀开。此外，权力市集已来到合理估值区间，东说念主民币金钱的眩惑力回升，这亦会对汇率组成支持。

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本期剪辑 江佩佩 实习生 伍铠澄

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