中信证券研报指出，2023年履历下贱需求增速换挡、上游原材料价钱不绝下落等多重身分扰动，电板与动力责罚行业举座处于去库存周期，导致多量细分阵势公司的营收和利润端承压；从2024Q1磋磨情况来看，多量阵势盈利材干在稼动率偏低的情况下照旧触底，甚而出现竖立迹象。瞻望后续，积极的身分正在聚首，包括：需求不绝增长带来的稼动率普及、前期高价原材料库存减值影响冉冉摒除、磋磨性现款流显赫改善、成本开支增速放缓等，咱们接洽后续产业链举座盈利材干环比有望得到不绝竖立，优质头部公司中长期投资价值凸现。

　　电板与动力责罚｜积极身分聚首，轻舟已过万重山

　　2023年履历下贱需求增速换挡、上游原材料价钱不绝下落等多重身分扰动，行业举座处于去库存周期，导致多量细分阵势公司的营收和利润端承压；从2024Q1磋磨情况来看，多量阵势盈利材干在稼动率偏低的情况下照旧触底，甚而出现竖立迹象。瞻望后续，积极的身分正在聚首，包括：需求不绝增长带来的稼动率普及、前期高价原材料库存减值影响冉冉摒除、磋磨性现款流显赫改善、成本开支增速放缓等，咱们接洽后续产业链举座盈利材干环比有望得到不绝竖立，优质头部公司中长期投资价值凸现。

　　▍回来：最差时点已过，盈利环比有望竖立。

　　电板与动力责罚产业链上市公司近期裸露2023年报及2024年一季报，咱们中式了其中118家上市公司动作分析的样本，将其分离17个子板块，包括：上游——碳酸锂；中游——电板、电机电控、三元先行者体、三元正极、铁锂正极、负极、隔阂、电解液及六氟、结构件、铜箔&铝箔、辅材/添加剂、锂电征战；下贱——整车、储能、充电桩。

　　2023年，产业链举座收入同比+9.2%，受原材料价钱下落、行业去库存等身分影响，行业举座归母净利润同比-30.6%，其中电板、结构件、整车、充电桩阵势利润逆势增长，锂电中游材料阵势多量利润承压。跟着上游原材料价钱企稳，行业库存进一步优化，部分阵势开工率进一步普及，2024Q1行业举座归母净利润环比-0.4%，其中铁锂正极损失大幅收窄，电解液&六氟、锂电征战、储能环比扭亏为盈。

　　瞻望后续，行业积极的身分在冉冉聚首，包括需求增长带来开工率冉冉普及、高价原材料库存减值影响冉冉摒除、磋磨性现款流显赫改善、成本开支增速放缓等，咱们接洽后续产业链盈利材干环比有望不绝竖立。

　　▍上游资源：锂价下落带来碳酸锂阵势收入和盈利显赫下滑。

　　2023年受锂价不绝下落影响，碳酸锂阵势举座竣事营收1379亿元，同比-21%，竣事归母净利润266.6亿元，同比-69%；2024Q1竣事营收174亿元，同比-54.0%，环比-38.6%，竣事归母净利润-27.8亿元，同比-122%，环比损失扩大。毛利率端，2022Q4以来碳酸锂阵势毛利率不绝下降，2024Q1行业举座毛利率为23.7%，同比-34.0pcts、环比-10.6pcts。成本开支方面，2023年碳酸锂阵势成本开支仍有大幅增长，举座成本开支金额达到219亿元，同比+99.8%；2024Q1成本开支46.1亿元，同比+16.8%，环比-37.2%，增速有所放缓。

　　▍中游阵势：电板毛利率进展亮眼，锂电材料盈利触底。

　　2023年电板阵势举座归母净利润约494亿元，同比+36.6%；2024Q1竣事归母净利润119亿元，同比+13.7%、环比-18.1%，电板阵势利润增速亮眼，主要系上游原材料降本以及产业链公司自己降本幅度大于销售价钱降幅所致，以宁德期间为例，公司2023年毛利率达22.9%、同比+2.7pcts，2024Q1毛利率达26.4%，同、环比分别+5.1/+0.8pct，体现出龙头健硕的盈利材干。

　　锂电材料端，涉锂阵势利润显赫承压，如正极、电解液及六氟等阵势，主要系一方面受到金属价钱下落带来的销售端价钱下降影响，另一方眼前期高价原材料采购对营业成本及库存减值的影响，对利润的扰动较大，以铁锂正极为例，2023年铁锂正极行业举座归母净利润约-43.6亿元，同比由盈转亏，仅龙头湖南裕能一家竣事盈利状况，二三线企业均处于损失状况。可是，从2024Q1情况来看，锂电中游多量阵势有不同进度的竖立，举例：三元先行者身段式归母净利润环比+66.4%；铁锂正极阵势归母净利润同环比损失收窄，毛利率环比转正；负极阵势归母净利润环比+106.2%；结构件行业归母净利率环比相对巩固，龙头盈利依旧健硕。

　　▍下贱阵势：新动力整车收入&利润不绝增长，储能盈利有待收复，充电桩利润增速亮眼。

　　1）新动力整车：跟着新动力汽车渗入率的不绝普及，2023年整车阵势举座收入1.83万亿元，同比+17.7%，归母净利润590.8亿元，同比+24.2%；2023年整车阵势盈利材干进一步普及，在价钱竞争上风下，新动力车企加快替代燃油车的以价换量策略得到显赫告捷；2024Q1整车阵势竣事归母净利润120.9亿元，同比-14.1%、环比-2.9%，主要系价钱战影响，但比亚迪、长城汽车依旧竣事同比正增长，赛力斯同比扭亏为盈。

　　2）储能：2023年储能阵势举座收入548.1亿元、同比-4.6%，归母净利润16.8亿元、同比-58.5%，主要系行业竞争加重重复上游原材料价钱下落，带回电芯大幅降价，固然刺激储能端装机量增长，但利润端显赫下滑；2024Q1储能阵势竣事营收118.7亿元，同比-20.4%、环比-12.1%，竣事归母净利润6.1亿元，同比-40.4%，环比扭亏为盈，后续有待不绝竖立。

　　3）充电桩：受战术饱读吹以及新动力汽车需求的双重鼓吹，2023年充电桩行业举座收入达356亿元，同比+18.4%，举座归母净利润约28.9亿元，同比+43.3%，保持较高景气度；2024Q1充电桩阵势收入和利润主要受季节性身分影响，Q1时时为淡季，咱们接洽全年仍将保持较高增速。

　　▍风险身分：

　　新动力汽车销量不达预期；终局价钱竞争加重；成本降幅不达预期；新动力汽车战术波动；时间跨越不足预期；原材料价钱波动。

　　▍投资策略：

　　2023年履历下贱需求增速换挡、上游原材料价钱不绝下落等多重身分扰动，行业举座处于去库存周期，导致多量细分阵势公司的营收和利润端承压；从2024Q1磋磨情况来看，多量阵势盈利材干在稼动率偏低的情况下照旧触底，甚而出现竖立迹象。

　　瞻望后续，积极的身分正在麇集，包括：需求不绝增长带来的稼动率普及、前期高价原材料库存减值影响冉冉摒除、磋磨性现款流显赫改善、成本开支增速放缓等，咱们接洽后续产业链举座盈利材干环比有望得到不绝竖立，优质头部公司中长期投资价值凸现。投资策略方面，提倡主理三条干线：

　　第一，履历周期考证，盈利材干保持巩固且后续详情趣较强，部分龙头公司事迹不绝超预期的阵势，提倡重心柔柔电板、结构件、三元先行者体、整车、充电桩阵势的头部公司；

　　第二，此前盈利材干显赫承压，刻下供给端成本开支增速显赫放缓，后续随需求收复存在较大盈利竖立弹性的阵势，提倡重心柔柔锂电中游材料阵势的头部公司；

　　第三，从控制端来看，储能行业依旧有望保持装机量高速增长体育游戏app平台，在战术步调以及市集化渠动手下，大储和工交易储能需求繁荣、盈利口头日渐昭着，户储库存消化见底，提倡重心柔柔储能阵势公司，有望迎来出货端和盈利端的双重竖立。